כמעט עשרה מיליון משקיעים הסתערו על ההנפקה, הביקוש מצד הציבור עבר פי 8,000 מההיצע, והמניה כבר מתומחרת מחוץ לבורסה במחירים הגבוהים עד פי ארבעה ממחיר ההנפקה. מאחורי ההתלהבות נמצאת חברה אמיתית, רווחית וצומחת — אבל גם שווי של כתשעה מיליארד דולר ותמחור שממחיש עד כמה סין מהמרת שהמהפכה הגדולה הבאה אחרי הבינה המלאכותית תהיה רובוטים דמויי אדם.
מאת רמי יצהר
אם חיפשנו סימן לכך שההתלהבות מבינה מלאכותית מתחילה לזלוג מן המסך אל העולם הפיזי, קשה למצוא אחד ברור יותר ממה שמתרחש עכשיו בסין. יוניטרי רובוטיקס, יצרנית הרובוטים מהאנגג’ואו שהפכה בשנים האחרונות מחברת הזנק כמעט אלמונית לאחד מסמלי השאיפה הטכנולוגית הסינית, עומדת להתחיל להיסחר בשבוע הבא בבורסת שנגחאי — והמשקיעים פשוט התנפלו עליה.
הנפקת יוניטרי תומחרה ב־150.80 יואן למניה. החברה מוכרת כעשירית ממניותיה ומגייסת כ־6.1 מיליארד יואן, כ־900 מיליון דולר, לפי שווי של מעט יותר מ־60 מיליארד יואן — בסביבות תשעה מיליארד דולר. אלא שהמספר המטורף באמת נמצא בצד הביקוש: בהקצאה למשקיעים פרטיים נרשם ביקוש של יותר מפי 8,000 מהכמות שהוצעה להם.
כמעט עשרה מיליון משקיעים פרטיים הגישו בקשות לרכוש מניות. הסיכוי של משקיע פרטי לקבל הקצאה היה זעום. ועוד לפני שהמניה החלה להיסחר רשמית, בשווקים פרטיים מחוץ לסין הופיעו תמחורים הגבוהים כמעט פי שלושה ממחיר ההנפקה. בזירות מסחר בנגזרים הופיעו אפילו הערכות המתקרבות לפי ארבעה. אלה כמובן אינן מבטיחות שכך תיפתח המניה במסחר האמיתי, אבל הן ממחישות את גודל הטירוף.
וזה בדיוק המקום שבו מתחילה השאלה הגדולה: האם אנחנו רואים לידתה של תעשייה שתשנה את העולם — או לידתה של הבועה הגדולה הבאה.
יוניטרי אינה חברת חלומות נטולת הכנסות. היא נוסדה ב־2016 בידי וואנג שינגשינג, מהנדס צעיר שבנה בתחילת דרכו רובוטים הולכי־ארבע המזכירים כלבים. החברה התפרסמה בזכות היכולת לעשות משהו שהפך לאחד היתרונות הגדולים של התעשייה הסינית כולה: לקחת טכנולוגיה יקרה מאוד, לפשט את הייצור ולהוריד את המחיר לרמה המאפשרת לייצר ולמכור אותה בהיקפים גדולים.
מאז היא עברה מרובוטים על ארבע לרובוטים דמויי אדם. הדגמים המתקדמים שלה כבר רצים, קופצים, רוקדים ומבצעים תנועות מורכבות ואפילו תרגילי אומנויות לחימה. הסרטונים הפכו ללהיטי רשת והעניקו ליוניטרי חשיפה בינלאומית עצומה, אבל מאחורי מופעי הראווה נמצאת חברה תעשייתית המנסה להפוך את הרובוט דמוי האדם ממוצג מרהיב למוצר מסחרי.
הכנסות יוניטרי הגיעו ב־2025 לכ־1.7 מיליארד יואן, והחברה כבר רווחית — דבר המבדיל אותה מחלק גדול מחברות הרובוטיקה הצעירות בעולם. יותר מ־40% ממכירותיה מגיעות מחוץ לסין. לפי הנתונים שפורסמו לקראת ההנפקה, היא רשמה ב־2025 רווח נקי של כ־590 מיליון יואן.
וזה מסביר חלק מההתלהבות. המשקיע הסיני אינו קונה רק סרטון של רובוט שעושה סלטה. הוא קונה חברה שכבר מייצרת, מוכרת ומרוויחה — ומנסה לנחש מה יקרה אם שוק הרובוטים האנושיים יהפוך בתוך עשור מתעשייה קטנה לתעשייה של מאות מיליארדי דולרים.
אלא שהמחיר כבר משקף חלק עצום מהחלום העתידי הזה. במחיר ההנפקה יוניטרי מקבלת תמחור של יותר מפי 200 ביחס לרווחיה. גם אם הצמיחה תהיה מהירה, מדובר ברף שאינו משאיר הרבה מקום לאכזבות. המשקיע אינו משלם עבור יוניטרי של היום. הוא משלם מראש עבור יוניטרי גדולה בהרבה של מחר.
וכאן נמצאת הבועה האפשרית.
שוק הרובוטים דמויי האדם עדיין זעיר ביחס לציפיות שנבנו סביבו. במפעלים רבים עדיין לא ברור אם רובוט בעל שתי רגליים ושתי ידיים באמת משתלם יותר ממכונה ייעודית, זרוע רובוטית או מערכת אוטומציה קלאסית וזולה בהרבה.
הרובוטים מרשימים מאוד בהדגמות, אבל המרחק בין רובוט שעושה סלטה על במה לבין רובוט שמגיע בכל בוקר למפעל, עובד שמונה שעות בלי תקלות, מבצע מאות משימות שונות ומחזיר את ההשקעה למעסיק — עדיין גדול.
זו למעשה שאלת טריליון הדולר של התעשייה: האם הרובוט דמוי האדם יהפוך למחשב האישי הבא, או יישאר מוצר מרשים המתאים למספר מוגבל יחסית של שימושים.
ההימור של סין הוא שהתשובה הראשונה נכונה.
לבייג’ינג יש סיבה טובה במיוחד לרצות בכך. סין כבר מחזיקה מערכת תעשייתית אדירה לייצור מנועים חשמליים, סוללות, חיישנים, מצלמות, אלקטרוניקה, שבבים, חלקי מתכת ומערכות בקרה. כמעט כל המרכיבים הדרושים לבניית רובוט נמצאים בתוך שרשרת האספקה הסינית. אם העולם אכן יעבור לייצור המוני של מיליוני רובוטים, סין עשויה להיכנס למירוץ מנקודת פתיחה טובה בהרבה מזו שהיתה לה בתחילת מהפכת המחשבים או הטלפונים החכמים.
יוניטרי מייצרת בעצמה חלק משמעותי מהמערכות המרכזיות ברובוטים שלה. הדבר מאפשר לה להוריד עלויות ומעניק לה יתרון המזכיר במידה מסוימת את מה שעשו יצרניות הרכב החשמלי הסיניות: להפוך מוצר שהיה יקר ואקזוטי למוצר תעשייתי שאפשר לייצר בכמויות גדולות.
מאחוריה כבר עומדת רשימה מרשימה של ענקיות סיניות ומשקיעים רבי עוצמה, ובהם עליבאבא, טנסנט, אנט גרופ, מיטואן וצ’יינה מובייל, לצד קרנות השקעה וגופים הנתמכים בידי המדינה. המייסד וואנג שינגשינג עדיין שולט בחברה והפך בשנים האחרונות לאחד הפנים המזוהות ביותר עם שאיפתה של סין להוביל את עולם הרובוטיקה.
הסיפור גדול אפוא בהרבה מיוניטרי.
סין מנסה כעת לחבר בין שתי מהפכות: המוח של הבינה המלאכותית והגוף של הרובוט.
מערכות בינה מלאכותית כבר יודעות להבין שפה, לראות תמונות, לפרש סביבה, לתכנן פעולות ולקבל החלטות. השלב הבא הוא לתת ליכולות האלה ידיים ורגליים. במקום בינה מלאכותית שמנסחת מכתב או יוצרת תמונה, מדובר במערכת שמרימה ארגז במחסן, מרכיבה חלק במכונית, מסדרת מדפים, מטפלת בקשיש או מבצעת משימה מסוכנת באתר תעשייתי.
זה גם המקום שבו יוניטרי פוגשת את טסלה. אילון מאסק מהמר כבר שנים שהרובוט דמוי האדם של טסלה עשוי יום אחד להפוך לעסק גדול אפילו יותר ממכירת מכוניות. בוסטון דיינמיקס מציגה במשך שנים יכולות תנועה יוצאות דופן, ובסין עצמה צמחה שורה של מתחרות חדשות. כמה מהן כבר נערכות בעצמן לגיוסי הון ולהנפקות.
לכן ההנפקה של יוניטרי היא מבחן לכל הענף. אם המניה תזנק כפי שהמשקיעים מצפים, היא תיצור בן־לילה אמת מידה חדשה לשוויין של חברות הרובוטיקה הסיניות. חברות פרטיות יוכלו לטעון שגם הן שוות מיליארדים, כסף חדש יזרום לתחום, מהנדסים יעברו אליו וחברות נוספות ירוצו לבורסה.
במילים אחרות, הצלחה גדולה מדי של יוניטרי עלולה בעצמה לייצר את הבועה.
הסביבה הבורסאית בסין כבר מוכנה לכך. המשקיעים הסינים מחפשים בהתלהבות את ענקית השבבים, יצרנית הרכב או חברת הבינה המלאכותית הבאה, ובייג’ינג מעודדת הזרמת הון לתחומים שהיא מגדירה אסטרטגיים: שבבים, בינה מלאכותית, רובוטיקה, אנרגיה וטכנולוגיות ייצור מתקדמות.
לכך מצטרף גורם כלכלי חשוב נוסף. אחרי המשבר הממושך בנדל״ן הסיני, חלק מהכסף שבעבר זרם לדירות ולפרויקטים חדשים מחפש יעד אחר. מניות טכנולוגיה, שבבים, בינה מלאכותית ורובוטיקה מספקות למשקיעים סיפור אטרקטיבי הרבה יותר מדירה נוספת בשוק הסובל מעודף היצע וממשבר אמון.
מנגד קיימת סכנה גיאופוליטית ממשית. חלק משמעותי מהכנסות יוניטרי מגיע מחוץ לסין, והרובוטים הסיניים כבר מעוררים חששות בוושינגטון בנושאי אבטחת מידע, מצלמות, חיישנים, שימושים צבאיים ותלות בטכנולוגיה סינית. מגבלות אמריקניות עתידיות על רובוטים מתוצרת סין עלולות לפגוע בדיוק בצמיחה הבינלאומית שהתמחור הגבוה של יוניטרי מניח שתגיע.
ומכאן מגיעה המשמעות הגדולה באמת של ההנפקה.
לפני שנים ספורות השאלה המרכזית היתה מי יבנה את מערכת הבינה המלאכותית הטובה ביותר. עכשיו מתפתחת שאלה חדשה: מי יצליח להוציא את הבינה המלאכותית מהמחשב ולהכניס אותה לעולם הפיזי.
אם הרובוטים דמויי האדם יהפכו בתוך עשור למוצר המוני, תשעה מיליארד דולר עבור אחת החברות המובילות בתחום עשויים להיראות בדיעבד זולים להפליא. אם יתברר שהטכנולוגיה מרשימה בסרטונים אבל קשה ויקרה מדי להפעלה מסחרית בקנה מידה עצום, מכפיל של יותר מ־200 ייראה בדיוק כפי שהוא נשמע היום — מחיר של חלום.
בשבוע הבא, כאשר יוניטרי תתחיל להיסחר בשנגחאי, לא רק חברה סינית אחת תעמוד למבחן. הבורסה תתחיל לשים מחיר אמיתי על אחת ההבטחות הגדולות ביותר של עידן הבינה המלאכותית: עולם שבו המכונות כבר אינן רק חושבות כמונו — הן מתחילות גם ללכת ולעבוד במקומנו.
״עניין מרכזי״ חדשות וסקופים מאז 1999. לחיצה על לייק תביא אותך לידיעה הבאה…N
